우리집 하찌세나

관세 분쟁이 재점화될 조짐을 보이고 있습니다. 유럽연합(EU)은 미국이 철강·알루미늄 관세를 인상할 계획을 밝힌 데 대해 비판하며 보복 조치를 예고했습니다. 한편, 미국의 5월 ISM 제조업 PMI는 작년 11월 이후 최저치로 하락했습니다. 시카고 연은 총재는 무역 정책 불확실성이 해소될 경우 금리 인하 가능성이 증가할 것이라고 언급했으며, 러시아와 우크라이나의 2차 협상은 큰 성과 없이 종료되어 교착 상태 장기화 우려가 제기되고 있습니다.

국제금융시장 주간 동향

지난주 미국 금융 시장은 관세 분쟁, ISM 제조업 PMI 발표, 채권 시장 불안 등이 복합적으로 작용하며 혼조세를 보였습니다. 주가는 상승했으나, 달러화는 약세를 나타냈으며, 금리는 소폭 상승했습니다.

• 주가: 미국 S&P500 지수는 관세 분쟁 우려에도 불구하고 기술주 랠리에 힘입어 상승했습니다. 유로 Stoxx600 지수는 관세 분쟁 우려로 하락했습니다.
• 환율: 달러화 지수는 미국 경기 둔화 우려 및 채권 시장 불안 우려 등으로 하락했습니다. 유로화 가치는 0.8% 상승하고, 엔화 가치는 0.9% 상승했습니다.
• 금리: 미국 10년물 국채 금리는 채무 불이행 관련 불안이 지속되며 상승했습니다. 독일 국채 금리는 이번 주 금리 인하 기대감에도 불구하고 2bp 상승했습니다.
   
   

관세 분쟁 재점화 조짐

EU는 미국이 철강·알루미늄 관세를 25%에서 50%로 인상할 계획을 밝힌 데 대해 비판하며, 이러한 조치가 단행될 경우 7월 14일 또는 그보다 이른 시점으로 보복 조치를 앞당길 수 있다고 경고했습니다. 한편, EU는 중국 의료기기 업체의 공공 조달 시장 참여를 제한하는 조치를 통과시켰는데, 이는 중국이 외국 기업을 배제해 온 관행에 대한 대응으로, 향후 EU-중국 간 긴장 고조 가능성을 내포하고 있습니다.

중국 상무부는 중국이 무역 합의를 위반했다는 미국 측 주장에 반박하며, 오히려 AI 칩 수출 통제, 유학생 비자 취소 등 미국의 차별적 조치가 제네바 합의를 위배한 것이라고 주장했습니다. 중국은 미국이 일방적인 행보를 고수하고 중국의 국익을 지속적으로 훼손할 경우 강경 대응에 나설 것이라고 경고했습니다. 이 가운데 미국 백악관이 이번 주 중 트럼프 대통령과 시진핑 국가주석 간 전화 통화가 이뤄질 가능성이 크다고 언급함에 따라 시장 불안이 다소 완화되었습니다.

JPMorgan은 스태그플레이션 우려와 미·중 무역 협상 불확실성으로 최근 주가 랠리가 제약될 수 있다고 전망했습니다. RSM US는 관세 분쟁으로 인해 물자를 효율적으로 조달하는 것이 불가능해지고 있으며, 병목 현상 및 공급 부족을 야기할 위험이 있다고 경고했습니다.

미국 5월 ISM 제조업 PMI 하락

미국의 5월 ISM 제조업 PMI는 48.5를 기록하며 전월(48.7)보다 하락하고 예상치(49.5)를 하회했습니다. 이는 경기 위축을 가늠하는 기준선인 50을 3개월 연속 하회한 수치입니다. 시장에서는 최근 관세 분쟁 완화 기조에도 불구하고 불확실성이 여전하다는 점에 주목하고 있습니다. 기업들이 관세 분쟁에 대비한 비상 대책(contingency plans) 수립에 치중하게 되면서 장기 전략을 세우는 데 어려움이 발생하고 있다는 우려가 제기되고 있습니다.

연준 및 주요 인사 발언

시카고 연은 굴즈비 총재는 현재 미국 경제의 기초 체력은 양호하다고 평가하며, 무역 관련 불확실성이 해소된다면 금리 인하를 재개할 수 있다고 언급했습니다. 다만, 그는 관세 분쟁이 경제에 미친 직접적인 영향이 아직은 예상보다 크지 않지만 이 같은 흐름이 향후 1~2개월간 계속될지는 알 수 없다고 경고했습니다.

러시아-우크라이나 2차 협상 종료

우크라이나와 러시아는 이스탄불에서 열린 2차 회담에서도 핵심 조건에서 이견 조율에 실패했습니다. 러시아는 우크라이나의 나토 가입 포기 및 러시아가 점령 중인 우크라이나 영토 포기 등 기존 요구를 재차 제안하며 우크라이나의 30일 전면 휴전안을 거부했습니다. 다만, 포로 및 시신 맞교환에는 합의가 이루어졌습니다.

폴란드 대선 결과

폴란드 대선 결선에서 야권 보수당의 지지를 받은 나브로츠키 후보가 50.9%를 득표하며 대통령에 당선되었습니다. 나브로츠키 당선인은 안보 불안 대응을 위해 미국과의 협력 강화, 유럽 민협정 탈퇴 등을 주장하고 있습니다. 한편, 현재 여당 소속의 투스크 총리가 집권 중으로 분점 정부 체제가 지속될 전망인 가운데, 투스크 총리는 대선 패배 이후 내각 결속을 다지기 위해 신임 투표를 추진할 계획이라고 밝혔습니다.

OECD, 리쇼어링 관련 우려

OECD 추정 결과에 따르면, 리쇼어링이 과도하게 진행될 경우 글로벌 무역 규모가 정상적인 무역 체제 대비 최대 18% 줄어들 수 있으며, 일부 국가의 GDP는 12% 감소할 수 있다고 경고했습니다.

향후 주요 경제 이벤트

• 미국: 4월 JOLTS 구인 건수 (전월 719.2만 건), 4월 공장 수주 증가율(mom, 예상 -3.1%, 전월 4.3%), 보스틱 연은 총재 연설 등이 예정되어 있습니다.
• 유로존: 5월 CPI 상승률(yoy, 예상 2.0%, 전월 2.2%), 근원 CPI 상승률(예상 2.7%, 전월 2.4%), 4월 실업률(예상 6.2%, 전월 6.2%) 등이 발표될 예정입니다.
• 캐나다: 통화 정책 회의가 예정되어 있습니다.

• 미국 신용 등급 하향 조정: Moody's는 미국의 국가 신용 등급을 최고 등급인 'Aaa'에서 'Aa1'으로 한 단계 하향 조정했습니다. 이는 만성적인 재정 적자와 정부 부채 증가를 반영한 결정입니다.
• 러시아-우크라이나 협상: 튀르키예 이스탄불에서 러시아와 우크라이나 간 협상이 시작되었으나, 핵심 쟁점을 두고 양측의 입장차가 커 합의에는 이르지 못했습니다.
• 미국 소비자 심리 악화: 5월 미시간대 소비자 심리 지수가 5개월 연속 하락했으며, 기대 인플레이션은 급등하여 1981년 이후 최고치를 기록했습니다.
• 트럼프 대통령의 무역 정책: 트럼프 대통령은 모든 국가와 무역 협상을 진행하는 것은 불가능하다며, 2~3주 안에 교역 상대국들에 대한 관세율을 통보할 것이라고 밝혔습니다.

금융 시장 동향

• 주가: 미국 S&P500 지수는 소비 심리 악화에도 불구하고 무역 합의 기대감으로 상승했으나, 장 종료 후 발표된 미국 신용 등급 하향 조정 소식에 지수 선물은 하락세로 돌아섰습니다.
• 환율: 달러화 지수는 인플레이션 우려로 상승세를 보이다, 미국 신용 등급 하향 조정 발표 이후 상승폭이 축소되었습니다. 유로화와 엔화는 소폭 약세를 나타냈습니다.
• 금리: 미국 10년물 국채 금리는 기대 인플레이션 급등으로 상승했으며, Moody's의 신용 등급 하향 조정 이후 상승폭이 확대되었습니다.

상세 분석

미국 신용 등급 하향 조정

Moody's는 미국의 경제 및 재정 시스템이 여전히 견고하지만, 증가하는 정부 부채와 재정 적자가 이를 상쇄하기에는 역부족이라고 판단했습니다. 지난 10년 동안 미국의 정부 부채와 이자 지급액이 크게 증가하여 유사한 신용 등급을 가진 다른 국가들에 비해 현저히 높은 수준에 도달했다는 점도 지적했습니다. Moody's는 미국 행정부와 의회가 재정 적자와 이자 비용 증가 추세를 되돌릴 만한 조치를 취하지 못하고 있으며, 향후 수년간 의무 지출과 적자가 감소할 가능성이 낮다고 평가했습니다.

러시아-우크라이나 협상

러시아와 우크라이나는 튀르키예 이스탄불에서 협상을 재개했으나, 휴전 등 핵심 쟁점에서 입장차를 좁히지 못하고 90분 만에 종료되었습니다. 양측은 휴전을 목표로 추가 협상을 진행하기로 합의하고, 포로 교환을 통해 신뢰 구축을 시도하기로 했습니다. 러시아는 협상에 대해 만족스러운 입장을 밝혔지만, 우크라이나는 러시아가 비현실적인 요구만 제시하며 협상에 임했다고 비판했습니다. 젤렌스키 우크라이나 대통령은 러시아가 완전하고 무조건적인 휴전과 살상 중단에 응하지 않으면 강력한 제재를 가해야 한다고 주장했습니다. EU 집행위원장은 러시아 압박을 위한 추가 제재를 추진할 계획임을 밝혔습니다.

미국 소비자 심리 악화 및 인플레이션 우려

5월 미시간대 소비자 심리 지수는 전월 대비 1.4포인트, 전년 동월 대비 18.3포인트 급락하며 5개월 연속 하락세를 이어갔습니다. 1년 기대 인플레이션은 7.3%로 급등하며 1981년 이후 최고치를 기록했습니다. 미시간대는 관세 유예 조치에도 불구하고 소비자 심리가 회복되지 않고 있으며, 무역 정책 관련 불확실성이 소비 심리에 광범위한 영향을 미치고 있다고 분석했습니다.

트럼프 대통령의 무역 정책

트럼프 대통령은 150개국에 달하는 무역 협상 요청에 모두 응할 여력이 없다며, 2~3주 안에 교역 상대국들에 대한 관세율을 통보하겠다고 밝혔습니다. 그러나 구체적인 관세 부과 대상 국가나 절차에 대해서는 언급하지 않았습니다.

향후 전망

미국 신용 등급 하향 조정, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 글로벌 인플레이션 우려 등 다양한 요인들이 복합적으로 작용하며 국제 금융 시장의 불확실성이 높아지고 있습니다. 투자자들은 이러한 상황 변화에 유의하며 신중하게 대응할 필요가 있습니다.

5월 FOMC 회의에서 금리 동결이 예상되는 가운데, 파월 의장의 매파적 기자회견 가능성이 제기되고 있습니다. 트럼프 대통령은 파월 연준 의장의 조기 해임 가능성을 일축하면서도 금리 인하를 재차 압박했습니다. 한편, 석유수출국기구(OPEC)는 5월에 이어 6월에도 원유 생산량을 추가 증산하기로 합의했으며, 젤렌스키 우크라이나 대통령은 러시아와의 휴전 가능성을 언급하며 동맹국들의 대러시아 압박을 촉구했습니다.

국제금융시장 동향

미국은 미중 무역 협상 진전 기대감과 양호한 경제 지표 발표 등에 힘입어 주가가 상승하고, 달러화는 강세를, 금리는 상승세를 나타냈습니다.

• 주가: 미국 S&P500 지수는 미중 무역 협상 기대감 부상 등으로 상승했으며, 유로 Stoxx600 지수 역시 글로벌 무역 긴장 완화 분위기 속에 강세를 보였습니다.
• 환율: 달러화 지수는 미국 경기 둔화 우려 완화 등으로 상승했으며, 유로화와 엔화는 주요국 통화 대비 약세를 나타냈습니다.
• 금리: 미국 10년물 국채 금리는 연준의 금리 인하 기대감이 축소되면서 상승했으며, 독일 국채 금리도 재정 지출 확대 전망 등에 따라 상승했습니다.

5월 FOMC 금리 동결 전망 및 파월 의장 매파적 발언 가능성

최근 발표된 4월 고용 지표가 예상치를 상회하면서 5월 FOMC 회의에서 연준이 금리를 동결할 것이라는 전망이 우세해지고 있습니다. 스왑 시장에서는 금리 동결 가능성을 높게 점치고 있으며, 연준은 경기 둔화 우려와 트럼프 대통령의 금리 인하 압박 속에서 양호한 실물 지표를 근거로 금리 동결 결정을 내릴 가능성이 큽니다.

시장에서는 연준이 물가 안정에 대한 의지를 강하게 드러내며 파월 의장이 매파적인 기자회견을 할 수 있다는 전망도 제기되고 있습니다. 연준이 선호하는 물가 지표에서 인플레이션 압력이 완화되고 있음이 확인되었지만, 트럼프 행정부의 관세 정책은 연준의 물가 안정 노력을 저해할 수 있는 위험 요인으로 작용할 수 있기 때문입니다.

트럼프 대통령, 파월 의장 해임 가능성 일축 및 금리 인하 압박

트럼프 대통령은 NBC와의 인터뷰에서 파월 연준 의장을 임기 종료 전에 해임하지 않겠다고 밝혔습니다. 그러나 파월 의장을 '고집 센 사람'이라고 묘사하며 연준의 금리 인하를 거듭 촉구했습니다. 트럼프 대통령은 관세 인상이 미국 경제를 부유하게 만들 것이라고 주장하며 최근 제기된 1분기 GDP 성장률 둔화 우려를 일축하고, 그 책임을 바이든 행정부에 돌렸습니다.

OPEC+, 원유 생산량 추가 증산 합의

석유수출국기구(OPEC)는 OPEC+ 8개국이 6월 원유 생산량을 일일 41.1만 배럴 추가 증산하기로 합의했다고 발표했습니다. 이는 5월에 이어 추가적인 증산 결정으로, 시장에서는 유가 하락에 대한 경계감이 높아지고 있습니다. OPEC+ 소식통에 따르면, 사우디아라비아가 할당량을 초과 생산하는 회원국에 대한 제재 차원에서 자발적 감산을 조기에 철회할 가능성도 제기되고 있습니다.

우크라이나, 러시아와의 휴전 가능성 시사 및 동맹국 압박 촉구

우크라이나 젤렌스키 대통령은 체코 대통령과의 공동 기자회견에서 러시아와의 휴전 가능성을 언급하며, 외교적 협상을 위해서는 최소 30일간의 무조건적인 휴전이 필요하다고 강조했습니다. 또한, 젤렌스키 대통령은 우크라이라나 동맹국들이 러시아에 대한 압박을 강화하지 않으면 러시아가 전쟁 종식을 위한 실질적인 조치를 취하지 않을 것이라고 주장했습니다.

시진핑 주석, 러시아 공식 방문 예정

중국 시진핑 국가주석은 전승절 기념 행사에 참석하기 위해 5월 7일부터 10일까지 러시아를 공식 방문할 예정입니다. 크렘린궁은 성명을 통해 시진핑 주석이 푸틴 대통령과 양국 간 전략적 파트너십 발전 방안을 논의하고, 주요 양국 간 협력 문서에 서명할 것이라고 밝혔습니다. 또한, 양국 정상회담에서는 포괄적 동반자 관계 및 전략적 상호 작용 발전 방안과 주요 국제 및 지역 현안에 대한 논의가 이루어질 예정입니다.

예멘 후티 반군, 이스라엘 공격

예멘 후티 반군이 이스라엘 벤구리온 국제공항에 미사일 공격을 감행했습니다. 이에 대해 이스라엘 네타냐후 총리는 후티 반군과 이란에 대한 보복 공격을 경고했으며, 이스라엘 국방장관도 후티 반군을 향해 “누구든 이스라엘을 해치려는 자는 7배로 앙갚음당할 것”이라고 강력하게 경고했습니다. 이란 국방장관은 이스라엘이나 미국이 공격할 경우 반격할 것이라고 밝혔습니다.

인도-파키스탄 갈등 고조

인도 정부는 카슈미르 총기 테러의 배후로 파키스탄을 지목하고 고강도 제재를 단행했습니다. 인도 대외무역총국은 파키스탄으로부터의 상품 수입을 금지한 데 이어, 해운총국은 파키스탄 국적 선박의 인도 항구 입항과 인도 국적 선박의 파키스탄 항구 입항을 금지했으며, 통신부는 파키스탄과의 우편 및 소포 교환을 중단하기로 결정했습니다. 파키스탄은 테러 연루 의혹을 부인하고 있으나, 양국 간 갈등이 격화되면서 국경 지역에서 교전이 이어지고 있어 긴장감이 고조되고 있습니다.

3월 FOMC, 금리 동결 및 양적긴축 축소 결정

미국 연준은 3월 FOMC 회의에서 시장의 예상대로 금리를 4.25~4.50%로 동결하기로 결정했습니다. 성명서에서는 경제 활동이 완만한 확장세를 이어갔으나 경제 전망 불확실성은 증가하고 있다고 평가했습니다. 4월부터는 월간 국채 매각 규모를 축소하고 양적긴축 속도를 늦출 방침이며, 모기지담보부증권의 월간 매각 규모는 이전과 동일하게 유지됩니다.  

경제전망요약에서는 금년 성장률 전망을 하향 조정하고, 인플레이션 전망은 상향 조정했으며, 점도표는 금년 최종 금리 수준을 3.875%로 유지하여 이전과 같이 연내 0.50%p 금리 인하를 예고했습니다. 파월 의장은 경제가 양호하며 트럼프 정부의 관세정책이 인플레이션에 미치는 영향은 일시적일 것이라는 점을 기본 시나리오로 상정하고 있다고 발언했습니다.  

주요국 증시 및 금리 동향

3월 FOMC 이후 위험자산 선호 심리가 강화되며 미국 S&P500지수는 1.1% 상승 마감했고, 유로 Stoxx600지수도 0.2% 상승했습니다. 달러화지수는 연준의 비둘기파적 기조 등으로 0.21% 상승했고, 유로화 가치는 0.38% 하락, 엔화 가치는 0.39% 상승했습니다. 미국 10년물 국채금리는 연준의 양적긴축 속도 조절 계획 등으로 4bp 하락했고, 독일은 ECB의 금리 인하 전망 등으로 1bp 하락했습니다.  

미국-우크라이나, 부분 휴전 합의

트럼프 대통령은 젤렌스키 우크라이나 대통령과 통화하고 러시아와 우크라이나의 휴전을 위한 요구 사항을 조율하고 있다고 언급했습니다. 또한 이를 위한 과정은 매우 순조롭게 진행되고 있으며, 휴전 범위 확대 방안도 논의할 것이라고 덧붙였습니다. 미국 측은 군사 정보 지속 제공 및 원전 대리 운영 등을 제안했으며, 젤렌스키 대통령은 부분 휴전을 구현하기 위한 실무회담을 준비할 것이라고 발언했습니다.  

EU, 철강 수입 할당량 축소

EU 집행위원회는 '새로운 유럽 철강 및 금속 행동 계획'의 일부로 4월부터 다양한 철강 제품의 수입 할당량을 줄이겠다고 발표할 계획입니다. 이를 통해 약 15%의 철강 수입 할당량 축소가 가능할 것으로 추정됩니다. 시장에서는 당국이 국방산업 재건과 역내 철강 자급을 위한 의도를 담고 있는 것으로 평가하고 있습니다.  

유로존 2월 소비자물가 상승률 둔화

유로존 2월 소비자물가지수(CPI)의 연간 상승률(확정치)은 2.3%를 기록하며 속보치(2.4%) 대비 하향 조정되었습니다. 근원 CPI는 2.6%로 전월과 동일했으며, 이번 결과는 향후 ECB가 금리 인하 기조를 유지하는 데 도움을 줄 것으로 예상됩니다.  

BofA, 중국 주가 급격한 조정 가능성 경계

BofA는 연초 이후 MSCI 중국 지수가 30% 상승했지만 고용 부진과 디플레이션 가능성에 대한 우려는 여전하다고 지적했습니다. 또한 일부 기술주가 버블 국면에 진입했다면서 조만간 의미 있는 수준의 주가 조정이 가능하다고 분석했습니다.  

일본은행, 단기 정책금리 동결

일본은행은 금융정책결정회의에서 단기 정책금리인 익일물 무담보 콜금리(현재 0.50%)를 동결한다고 발표했습니다. 9명의 정책위원 모두 이를 찬성했으며, 성명서에서는 트럼프 행정부의 관세정책에 따른 각국의 무역정책을 위험 요인으로 거론했습니다. 우에다 총재는 예상보다 강한 식품가격 및 임금 상승세가 인플레이션 압력을 높일 수 있으며, 이를 주의하고 있다고 발언했습니다.  

미국 관세정책 불확실성 해소 여부, 4월 2일 상호관세 발표가 중요

관세정책 관련 불확실성이 지속되는 가운데 트럼프 행정부 주요 인사의 발언은 이를 일부 해소하고 있습니다. 미국 무역대표부 대표는 공개 의견 수렴 등 전통적 과정을 복원했고, 재무장관은 상대국이 무역 마찰 요인을 제거하면 관세 인하가 가능하다고 언급했습니다. 그러나 이러한 발언에도 높은 수준의 불확실성이 상존하며, 4월 2일 발표될 상호관세의 명확성 여부가 단기 시장 방향성을 좌우할 핵심 변수로 작용할 전망입니다.  

미국과 중국의 경제 모델 변화

미국과 중국은 여러 부문에서 상반된 성향의 경제 조치를 시행하여 상대국의 과거 경제 모델을 닮아가는 상황이 전개되고 있습니다. 이는 Medicaid 축소 등을 통한 의료 혜택 감소(미국) vs. 소비 촉진을 위한 노인 지원 강화(중국), 관세 위협으로 자본 유출 심화(미국) vs. 핵심 분야 등에 해외 투자 접근성 확대(중국) 등과 같은 정책에 근거합니다.  

트럼프 행정부의 주가 하락에 대한 무관심, 경제에 위험 요소로 작용

최근 주가 하락에도 트럼프 행정부는 무관심한 태도를 견지하고 있습니다. 이는 미국 가계의 주식 보유 규모가 역사적 최대 수준에 이른 상황에서 경제 전반에 심각한 위험을 초래할 수 있어 주의가 요구됩니다. 한편 트럼프는 주요 지지층의 증시 충격 노출이 제한적이어서 이러한 태도를 취했을 것이라는 의견도 제기되지만, 부유층의 소비 위축은 경제 전반에 악영향을 끼칠 수 있다는 측면에서 이는 위험한 태도입니다.  

미국의 '주식 자경단' 기대는 환상에 불과

'주식 자경단'은 주가 급락이 트럼프의 정책 전환을 유도할 것이라는 기대에서 생긴 용어지만, 현실에서는 실제 효과가 없는 환상에 불과합니다. 캐나다 멕시코 관세 발표 이후 주가가 하락했으나 트럼프는 오히려 강경한 정책 시행 노선을 선택했습니다. 정책 변화 여부는 채권시장의 반응이 관건이며, 국채는 경기 둔화 우려로 수요가 유지되고 있지만 재정 적자 혹은 기축통화로서의 달러화 지위에 대한 우려가 커지면 정책 변화가 불가피할 것으로 예상됩니다.  

기타

미국의 부채한도 협의 난항 가능성, 국채의 안전자산 지위를 훼손할 수 있다는 내용과 미국의 주가 조정, 트럼프 정부와 연준의 입장 고려 시 좀 더 이어질 소지가 있다는 내용, 그리고 트럼프의 원유 증산 정책이 자국의 LNG 수출 경쟁력을 약화시킬 우려가 있다는 내용 등이 블룸버그 통신에 보도되었습니다. 또한 유로존 통합, 역내 국방 관련 의견 대립 등으로 낙관적 전망은 시기상조라는 내용이 Financial Times에 보도되었습니다.